中國日報網2月22日電 據英國《經濟學人》近日報道，通貨膨脹急劇上升，央行瘋狂印鈔，大國間政治關系加劇緊張。對于那些長期看好黃金的狂熱分子來說，這種種因素聽起來好似白日夢一般。甚至主流投資者也可能受到誘惑，增加貴金屬持有量。那么，為何黃金在2021年甚至未能勉強實現小幅增長，反而創下了6年來最差行情呢?

對傳統投資者來說，對黃金估值會引發一個問題。貴金屬并不產生收入流。由于對它的需求往往是投機性的，因此，并不適用于計算資產是便宜還是昂貴的現金流模型。

然而，有一項指標具有預測性。黃金價格每一次大幅波動，尤其是在全球金融危機以來的時間，都與實際利率的波動呈負相關。能像黃金價格和通貨膨脹保值國債收益率之間的金融關系并不多見。實際的、安全的收益率越低，沒有收益率的資產就越有吸引力，而這種資產可能會升值。

黃金在2021年表現不佳，在一定程度上是由這種財政關系的存續所導致的。盡管通脹引發的資本狂熱，但10年期實際利率在年初為-1.06%，年末為-1.04%。2021年年底，金價為每金衡盎司1822美元左右，幾乎與2020年持平。不過，在過去10年里，黃金一直是兩者中最不可靠的。如果你當時僅僅持有iShares通脹保值債券交易所交易基金，你將獲得35%的收益，是持有黃金所賺的兩倍多。

監管也打擊了黃金的行情。作為巴塞爾協議III的一部分，有關銀行資金比率的新規定于今年6月在歐盟生效，1月1日在英國生效。這些規定認為政府債券是“優質流動資產”。相比之下，黃金持有者和股票持有者一樣，必須用穩定來源的資金來匹配其85%的黃金持有量。這使得銀行持有黃金的成本更高，與國債相比處于劣勢。如果這種黃色金屬只是一種不太可靠的通脹保值債券替代品，還無法享受友好的監管措施，又何苦持有它呢?

對于一些投資者來說，這一問題的答案曾經很明確。紙幣和政府發行的債券都是短暫的，金融系統的災難性失敗往往源于對其安全性的過度自信。但有人認為，黃金經受住了時間的考驗。美元直到1863年才成為美國的國家貨幣。貴金屬幾千年來都為人們所珍視。

然而，黃金作為抵御貨幣管理不善的最后一道防線的地位也受到了質疑。加密貨幣，尤其是比特幣，正頻頻出現于更多主流的投資組合中。這類資產一度微不足道，難以削弱人們對黃金的需求。如今，比特幣和以太幣這兩種最大規模的加密貨幣總市值達約1.3萬億美元，是兩年前的10倍。根據世界黃金協會(World gold Council)的估計，已探明的黃金儲量略高于20萬噸，這大約是12萬億美元的黃金持有量的十分之一。

2020年，長期的黃金擁護者，投資銀行杰富瑞的克里斯?伍德(Chris Wood)指出此時的風向。他將以美元為基礎的投資基金對實物黃金的推薦配置從50%降至45%，并將5個百分點重新調整為比特幣。2021年11月，他又做了同樣的事，犧牲黃金，將比特幣的比重提高到10%。

目前比特幣價格劇烈波動，這可能會限制那些更為保守的黃金迷們的興趣。在過去的五年中，金價每天的漲跌幅度平均為0.6%，而比特幣每天的漲跌幅度為3.5%。從長遠來看，這不足為奇。正如摩根士丹利分析師所指出的，黃金作為一種現代投資資產的誕生，也在上世紀70年代中期和80年代初經歷過劇烈波動。在1974年美國的黃金所有權合法化之后，過了將近20年，黃金才開始被機構廣泛持有。

因此，不能排除黃金出現相對不相關的情況的可能。一邊是更可靠、安全的資產，另一邊是更令人興奮、更具投機性的加密資產，而夾在中間的黃金現在正處于一個尷尬境地。

（翻譯：孔珍珍 編輯：王旭泉）