中國日報網8月25日電 據英國《經濟學人》報道，8月26日，全球各國央行官員將齊聚美國杰克遜霍爾小鎮參加一年一度的全球央行年會。一年前，第一波新冠疫情爆發時，他們共同阻止了一場金融危機。如今通脹飆升讓美聯儲的預測成為笑柄；一個議會委員會認為英國央行英格蘭銀行對購買債券“有癮”，每個人都盼著歐洲央行在未來幾年能下調對在7月設定的2%對稱性通脹目標。

德爾塔變異毒株傳播不僅會推高價格和抑制全球經濟增長，還會加劇貨幣政策無力感的不安情緒。新冠疫情致使港口碼頭（如8月11日中國寧波舟山港口）關閉，澳洲、新西蘭重新封鎖，貨幣政策對此無能為力。8月上半月，美國消費者信心暴跌，但不是缺少貨幣政策刺激的原因。

然而，各國面臨的最大挑戰是何時以及如何扭轉過去一年半里的量化寬松政策（QE），即用新發行的貨幣購買長期債券。據目前預測，發達國家央行的資產負債表總規模到今年年底將達到28萬億美元，其中約五分之二來自疫情期間的量化寬松政策。有評論認為，各國央行都面臨著“量化寬松棘輪效應”，因為持有債券的走向基本一致：在全球金融危機后激增，在疫情爆發前也從未大幅下降。甚至許多正在努力應對通貨膨脹問題的新興市場也涉足量化寬松，需要盡快決定究竟如何應對。

各國央行內部對于貨幣寬松政策的爭論主要是出于對刺激需求的短期考慮。然而，沒有強有力的證據表明，當金融市場像現在這樣平靜時，積累或持有債券對經濟大有幫助。問題在于，投資者一直受到鼓勵，要將貨幣寬松政策的決定看作央行何時加息的信號，而這種政策的影響更為隱性，所產生的利率預期對量化寬松政策的敏感度則很難撤銷這項政策。美聯儲擔心引發另一場“縮減恐慌”——2013年，美聯儲可能縮減購債規模的建議使得市場為之一震。歐元區的情況更加復雜，因為貨幣寬松的副作用是分攤成員國債務。

各國央行應明確量化寬松的目的和預期效果。購買債券是在2020年新冠疫情中穩定金融市場的一個重要工具。不過，越來越清楚的是，當利率降至零的情況下，應靠政府支出或減稅來拯救實體經濟。今天的經濟數據證明了這一點：在歐洲央行設定了不可思議的高通脹目標的同時，美國消費價格飆升，一個原因是美國實行了更多的財政刺激措施——無底線量化寬松政策來刺激GDP增長。明確各項政策的目的、降低債券購買與利率之間的聯系才能讓央行放手貨幣寬松政策。

這一觀點會受到歡迎，理由是人們越來越意識到量化寬松的長期弊端。《經濟學人》很早以前就警告過，中央銀行資產負債表膨脹不利于公共財政的穩定性。購買長期債券是通過建立中央銀行儲備，即帶有浮動利率的數字現金來支付的（商業銀行持有這些儲備并獲得利息）。如果政策制定者需要提高利率來緩解通貨膨脹，新的儲備將會讓成本變得更高。由于央行歸國家所有，產生的任何后果最終都會由納稅人承擔，而此前英國明確表示為量化寬松政策背書。

快速退出量化寬松可以消解這個危險。首要任務應該是認識到該工具的局限性與引發的后果。目前，各國央行既不希望降低火力，也不認為自己需要考慮該政策對財政構成的威脅。相反，各國政府對財政應看法一致，這就涉及到重新劃分國家機構的職能以及讓政府來負責權衡政策的風險與效果。同時，央行應對政府赤字規模提出建議，以便在經濟衰退時穩定經濟。目前，量化寬松的正當性已站不住腳，財政和貨幣政策之間的相互作用也很混亂。現在要做的是提高政策透明度和明確分工。

（編譯：高瑾 編輯：王旭泉）